Algorand Haberleri- Algorand Ortalığı Karıştırdı: TVL Efsanesi Çöküyor!

Algorand Haberleri- TVL Değil, Gerçek Kullanım Önemli

Algorand Haberleri– Algorand Vakfı’nın tokenomik araştırma ekibi, kripto dünyasında yaygın olarak kullanılan bir metriğe dair dikkat çeken bir çalışmayı 10 Haziran’da yayımlayacak. Araştırma, “Total Value Locked (TVL)” yani “Toplam Kilitli Değer”in kripto para fiyat performansıyla anlamlı bir ilişkisi olmadığını ortaya koyuyor.

TVL, bir blokzincir üzerindeki tüm akıllı sözleşmelerde kilitli olan varlıkların toplam dolar karşılığını ölçer. Uzun zamandır, bir zincirin DeFi (merkeziyetsiz finans) ekosistemindeki yerini ve o zincirin yerel token’ının potansiyel değerini anlamada önemli bir gösterge olarak kabul ediliyor. Ancak Algorand Vakfı’nın araştırması, bu metrik ile kripto varlıkların fiyat performansı arasında güçlü bir korelasyon olmadığını belirtiyor.

300’den Fazla Altcoin İncelendi: TVL, Getiri Sağlamıyor

Araştırmada 2023–2024 döneminde, Bitcoin ve stablecoin’ler dışındaki 300’den fazla altcoin incelendi. Vakfın Baş Ekonomisti ve SUNY Polytechnic Institute’te Finans Profesörü olan Dr. Matthew Brigida liderliğindeki ekip, her hafta TVL değerine göre sıralanmış portföyler oluşturdu: En yüksek %25’lik dilimdeki coin’ler satın alındı, en düşük %25’lik dilim ise short pozisyonla değerlendirildi.

Ancak sonuçlar açık: TVL oranı yüksek olan coin’lerin, düşük olanlara göre daha iyi performans gösterdiğine dair hiçbir istatistiksel kanıt bulunamadı. Hatta, TVL verisindeki çifte sayım gibi bilinen sorunlara karşı yapılan düzeltmeler bile bu sonucu değiştirmedi.

TVL bir token’ın gelecekteki fiyat performansını tahmin etmekte yetersiz kalıyor. Piyasa genelindeki hareketler dikkate alındığında, TVL ek bir bilgi sağlamıyor.

TVL Neden Tartışmalı Bir Gösterge?

Ancak araştırmadan elde edilen veriler oldukça net ve güçlü: TVL oranı yüksek olan kripto paraların, düşük TVL’ye sahip coin’lere kıyasla daha iyi fiyat performansı sergilediğine dair hiçbir anlamlı istatistiksel kanıt bulunamadı. Araştırma ekibi, bu sonuca ulaşmak için 2023–2024 yılları arasında 300’den fazla altcoini inceledi ve her hafta bu coin’leri TVL değerlerine göre sıralayarak hem uzun (long) hem de kısa (short) pozisyonlara dayalı portföy stratejileri simüle etti. Amaç, TVL’si yüksek olan kripto varlıkların, düşük TVL’ye sahip olanlara karşı belirgin bir getiri avantajı sağlayıp sağlamadığını ölçmekti.

Buna ek olarak, TVL hesaplamalarında sıkça karşılaşılan “çifte sayım” (double-counting) gibi bilinen metodolojik sorunlara karşı özel düzeltmeler de yapıldı. Örneğin aynı fonların birden fazla kez TVL’ye yansıması, bir protokolde kilitli olan varlıkların farklı şekillerde raporlanması gibi durumlar dikkatlice ele alındı. Ancak bu tür düzeltmelerin ardından dahi sonuçlar değişmedi. Başka bir deyişle; TVL değeri yüksek olan projeler, fiyat artışı açısından istatistiksel olarak anlamlı bir üstünlük göstermedi.

Bu bulgular, TVL’nin kripto yatırım analizlerinde “doğrudan getiri sağlayan” bir gösterge olarak kullanılamayacağını açıkça ortaya koyuyor. Aksine, yatırım kararlarını sadece bu metriğe dayandırmak, yatırımcılar için ciddi bir yanılsama yaratabilir.

TVL kolaylıkla manipüle edilebilir. Aynı fonların birden fazla kez sayılması gibi uygulamalar, metriğin şişirilmesine ve kullanıcıları yanıltmasına neden oluyor.

Analistlere ve Geliştiricilere Yeni Metodoloji Çağrısı

Araştırma ekibi, yatırımcıların yalnızca TVL’ye güvenmek yerine, kullanıcı bazlı daha sağlam göstergelere yönelmesi gerektiğini belirtiyor. Örneğin, cüzdan etkinliği, benzersiz kullanıcı sayısı ya da gerçek ekonomik değer (REV) gibi göstergeler DeFi projelerinin gerçek potansiyelini daha doğru yansıtabilir.

Bugün bile TVL, birçok analiz platformunda (Messari, Artemis, Token Terminal gibi) ön planda yer alıyor olsa da, bazı platformlar artık bu metriği ikincil veya bağlamsal bir gösterge olarak değerlendiriyor. Blockworks ise doğrudan REV (Real Economic Value) adlı alternatif bir metrik kullanmaya başladı.

TVL’ye Dair Algı Değişmeli

Algorand Vakfı’nın bu çalışması, kripto yatırım ekosisteminde yer alan hem bireysel hem de kurumsal yatırımcılar için güçlü bir uyarı niteliği taşıyor. Çünkü yaygın bir inanışa göre, bir blokzincir üzerindeki Total Value Locked (TVL) oranı ne kadar yüksekse, o ağın yerel token’ının da o kadar güçlü bir fiyat performansı sergileyeceği varsayılıyor. Ancak vakfın detaylı analizleri, bu düşüncenin gerçeklerle örtüşmediğini ortaya koyuyor. TVL’nin yüksek olması, bir token’ın değer kazanacağı anlamına gelmiyor; hatta çoğu zaman bu metrik, fiyat hareketleriyle doğrudan hiçbir ilişki göstermiyor.

Gerçekte, bir kripto varlığın fiyat performansını belirleyen asıl unsurlar; genel piyasa eğilimleri, makroekonomik faktörler, yatırımcı psikolojisi ve zincir üzerindeki gerçek kullanıcı davranışları gibi daha dinamik ve çok boyutlu etkenlerdir. Sadece TVL gibi tekil ve manipülasyona açık metriklere dayanmak, yatırım kararlarında yanıltıcı olabilir.

Bu noktada Algorand Vakfı’nın çağrısı oldukça net: Kripto projelerinin analizinde ve yatırım değerlendirmelerinde artık daha gelişmiş, kullanıcı merkezli, şeffaf ve kolayca manipüle edilemeyen yeni ölçütlere ihtiyaç var. Wallet (cüzdan) etkinliği, benzersiz kullanıcı sayısı, işlem yoğunluğu ve gerçek ekonomik değer gibi daha kaliteli verilerin ön plana çıkması gerekiyor. Ancak ne yazık ki, TVL’nin hâlâ birçok analiz platformunda ve medya içeriğinde birincil kriter olarak öne çıkarılması, bu yeni nesil metriklerin geliştirilmesini ve benimsenmesini yavaşlatıyor olabilir.

Yasal Uyarı: Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez. Kripto paralar ve hisse senetleri, özellikle mikro sermayeli şirketlerde, önemli oynaklık ve riske tabidir. Lütfen herhangi bir yatırım kararı vermeden önce kapsamlı bir araştırma yapın.